En lo que parece ser un hecho un tanto desconcertante para los mercados energéticos, los precios del petróleo aún no han alcanzado máximos históricos a pesar de lo que muchos consideran la interrupción del suministro más grave en la historia del mercado.

Esto se debe en gran medida a que los operadores siguen apostando por una resolución relativamente rápida de la crisis del estrecho de Ormuz, a pesar de que ya lleva más de tres meses. Las reservas mundiales también han proporcionado un colchón temporal contra el impacto, mientras que China, el mayor importador mundial de crudo, se ha retirado en gran medida del mercado al contado. Y lo que es más importante, la destrucción de la demanda se está acelerando a medida que los altos precios obligan a los consumidores a reducir su consumo.

Más allá de las actuales interrupciones en el suministro y las señales contradictorias que rodean el conflicto en Oriente Medio, los analistas se centran cada vez más en cuánta demanda podría perderse de forma permanente incluso después de que termine la crisis.

Los inventarios están amortiguando el impacto, por ahora.

El mercado petrolero mundial entró en el conflicto con Irán con un superávit de oferta, lo que ayudó a limitar la presión alcista sobre los precios a pesar de que la guerra ya llevaba cuatro meses. Sin embargo, las reservas mundiales fuera de China se están agotando a un ritmo récord, lo que sugiere que el margen de seguridad del mercado se está reduciendo rápidamente y que pronto podrían hacerse evidentes las consecuencias de la pérdida de suministro.

Según datos de Kpler, solo China acumuló más de 1.200 millones de barriles de inventarios estratégicos y comerciales durante el último año, mientras que el resto del mundo ha experimentado una aceleración en la reducción de sus inventarios.

A principios de mayo, las reservas mundiales se estaban reduciendo a un ritmo de aproximadamente 1,5 millones de barriles diarios. Ese ritmo ha aumentado ahora a casi 1,7 millones de barriles diarios, lo que indica una creciente escasez de suministro.

A medida que disminuyen las reservas y los precios del petróleo superan los 100 dólares por barril, los consumidores han comenzado a reducir la demanda. En toda Asia, los gobiernos y los consumidores han respondido al aumento del precio del combustible implementando medidas como la reducción de la jornada laboral y la ampliación del teletrabajo para los empleados del sector público.

Esta tendencia no se limita a Asia. Los consumidores en Europa y Estados Unidos también han comenzado a reducir el consumo de combustible y los viajes en avión a medida que suben los precios de la gasolina y las tarifas aéreas.

En Estados Unidos, el costo acumulado de la gasolina pagado por los consumidores desde el inicio de la campaña estadounidense contra Irán el 1 de marzo ha aumentado en aproximadamente 40 mil millones de dólares, según Patrick De Haan, jefe de análisis de petróleo de GasBuddy. Añadió que los estadounidenses han estado pagando entre 400 y 600 millones de dólares más al día por gasolina durante los últimos tres meses.

De Haan también señaló que la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos está a menos de diez días de caer a su nivel más bajo desde agosto de 1983, un nivel que no se veía desde que la reserva comenzó a llenarse en 1977.

La destrucción de la demanda cobra impulso

A medida que suben los precios, los consumidores están reconsiderando sus hábitos de gasto en combustible. Normalmente, la disminución de las reservas provocaría aumentos mucho más pronunciados en los precios del petróleo.

Sin embargo, la magnitud de la destrucción de la demanda ha sido hasta ahora lo suficientemente grande como para compensar parte del shock de la oferta, especialmente si se combina con la ausencia de China en el mercado al contado después de haber acumulado inventarios suficientes para varios meses adicionales.

Solo en China, la demanda de petróleo ha caído inesperadamente en torno a un 9%, lo que equivale a aproximadamente 1,5 millones de barriles diarios, según los analistas de JPMorgan Natasha Kaneva, Lyuba Savinova y Artem Vakhritin.

Los analistas describieron el cambio como una "decisión económica silenciosa", señalando que muchos consumidores chinos han hecho la transición al transporte eléctrico.

Cambios similares están empezando a surgir en otros lugares. Las ventas de vehículos eléctricos siguen creciendo con fuerza en Asia y Europa, mientras que los consumidores estadounidenses, a pesar de la ausencia de importantes incentivos federales, están reconsiderando cada vez más el uso de vehículos privados y recurriendo con mayor frecuencia al transporte público y al teletrabajo, dado que los precios de la gasolina alcanzan máximos de cuatro años.

¿Se recuperará la demanda tras la crisis?

La cuestión clave para los analistas y el mercado petrolero a medio y largo plazo es si la demanda volverá a los niveles anteriores una vez que termine la crisis, o si los gobiernos y los responsables políticos sustituirán de forma permanente parte de su consumo de petróleo y gas por alternativas con bajas emisiones de carbono, como los vehículos eléctricos, la energía solar y la energía eólica, para reducir la exposición a futuras crisis energéticas geopolíticas.

Los analistas de JPMorgan plantearon una pregunta fundamental: "¿Puede el mundo funcionar realmente consumiendo aproximadamente un 9% menos de petróleo?".

Por ahora, las opciones siguen siendo limitadas. Con el estrecho de Ormuz aún cerrado, los inventarios continúan disminuyendo hasta alcanzar niveles críticos, mientras que los consumidores buscan alternativas a través de vehículos eléctricos o simplemente conduciendo y viajando menos.

Cuanto más se prolongue la crisis del Ormuz, mayor será la interrupción del suministro, lo que aumentará la presión sobre los gobiernos para que adopten medidas a largo plazo destinadas a reducir la dependencia del petróleo y el gas de Oriente Medio.

Como resultado, parte de la destrucción de la demanda que comenzó como una respuesta temporal a la crisis podría, en última instancia, volverse permanente.

En la actualidad, la disminución de la demanda está contribuyendo a contener los precios del petróleo.

Los analistas de materias primas de Goldman Sachs afirmaron que la reducción del consumo provocada por el aumento de los precios está compensando parcialmente el impacto de la escasez real de suministro.

Sin embargo, las reservas que han sostenido el mercado están a punto de agotarse. Incluso China ha comenzado a reducir sus reservas, y dado que se espera que las compras de crudo se recuperen en los próximos meses, los precios del petróleo podrían experimentar un repunte significativo este verano, acompañado de la aparición de una auténtica escasez de suministro.

El S&P 500 y el Nasdaq cayeron el jueves después de que los decepcionantes resultados de ingresos de Broadcom presionaran a las acciones de semiconductores, mientras que los inversores hicieron una pausa tras un repunte récord que había llevado a los tres principales índices estadounidenses a nuevos máximos históricos.

Rendimiento del mercado

A las 9:36 am ET, el S&P 500 bajaba 13,59 puntos, o un 0,18%, hasta los 7.540,09, mientras que el Nasdaq Composite perdía 215,53 puntos, o un 0,80%, hasta los 26.638,44.

Las acciones de Broadcom cayeron un 15% después de que el fabricante de chips mantuviera su objetivo a largo plazo de generar 100.000 millones de dólares en ventas de chips de IA.

Las acciones habían ganado alrededor de un 55% durante el trimestre actual y podrían perder casi 350 mil millones de dólares en valor de mercado si las pérdidas persisten hasta el cierre.

El sector tecnológico del S&P 500 cayó un 2,2%, registrando el mayor descenso entre los principales sectores, mientras que el índice de semiconductores de Filadelfia bajó un 4,4%.

Las acciones de Marvell Technology y Advanced Micro Devices (AMD) cayeron alrededor de un 5% cada una, mientras que las de Micron Technology bajaron un 6,6% y las de Qualcomm perdieron un 2,3%.

Mientras tanto, la rotación de inversores, que se alejaron del sector tecnológico, impulsó otras áreas del mercado, con nueve de los once principales sectores del S&P 500 registrando ganancias.

Las acciones del sector sanitario subieron un 2,4%, lideradas por una ganancia del 5% en UnitedHealth después de que Bank of America elevara la calificación de la acción a "Comprar".

Eso contribuyó a que el índice Dow Jones Industrial Average subiera 520,81 puntos, o un 1,03%.

El sector financiero también subió un 1,8% tras sufrir fuertes pérdidas en la sesión anterior, en medio de una renovada preocupación por los mercados de crédito privados.

Blackstone se convirtió en la última gestora de activos en imponer restricciones a las retiradas de fondos en su principal fondo de crédito privado tras un aumento repentino de las solicitudes de reembolso.

El repunte de Wall Street se detuvo esta semana mientras los inversores evaluaban las renovadas tensiones entre Estados Unidos e Irán.

Daniela Hathorn, analista sénior de mercado en Capital.com, afirmó que la rotación actual parece estar menos impulsada por un cambio fundamental en la narrativa de inversión y más por la toma de ganancias, un posicionamiento elevado y una reevaluación de los riesgos geopolíticos después de semanas de ganancias casi ininterrumpidas.

Aunque ambas partes acordaron un alto el fuego a principios de abril, las negociaciones destinadas a poner fin al conflicto y reabrir el estrecho de Ormuz han avanzado poco, lo que aumenta el riesgo de que los precios del petróleo se mantengan altos y de que persistan las presiones inflacionarias.

Datos económicos

Los datos semanales sobre las solicitudes de subsidio por desempleo mostraron que el número de estadounidenses que presentaron nuevas solicitudes aumentó más de lo esperado la semana pasada, mientras que la encuesta del ISM del miércoles indicó que el sector de servicios de EE. UU. continuó expandiéndose en mayo.

Los inversores esperan con interés el informe exhaustivo sobre el empleo que se publicará el viernes, el cual proporcionará al recién nombrado presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, una evaluación actualizada de las condiciones del mercado laboral antes de su primera reunión de política monetaria a finales de este mes, mientras los consumidores siguen enfrentándose a costes crecientes vinculados al conflicto con Irán.

Según datos de LSEG, los operadores actualmente asignan una probabilidad del 75% a una subida de los tipos de interés de 25 puntos básicos antes de fin de año.

El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Thomas Barkin, y la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, también tienen previsto hablar el jueves en las últimas apariciones públicas de los funcionarios de la Reserva Federal antes de que comience el período de restricción informativa previo a la reunión.

movimientos de acciones individuales

La empresa de ciberseguridad CrowdStrike cayó un 8,5% tras registrar mayores gastos operativos durante el primer trimestre.

Mientras tanto, SpaceX, la empresa de Elon Musk, comienza el jueves su gira de presentación a inversores, antes de su previsto debut en bolsa el 12 de junio.

La compañía pretende recaudar 75.000 millones de dólares en la que sería la mayor oferta pública inicial de la historia, valorando la empresa en 1,75 billones de dólares y situándola entre las diez mayores empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos.

Los precios del cobre subieron durante la sesión bursátil del jueves en medio de la creciente preocupación por el suministro mundial debido al conflicto con Irán y las tensiones más amplias en Oriente Medio, lo que llevó a varias instituciones financieras importantes a elevar sus perspectivas para el metal industrial.

El desarrollo de nuevas minas de cobre requiere más de una década, mientras que el número de nuevos proyectos mineros sigue disminuyendo. En consecuencia, cualquier escasez de suministro solo puede solucionarse mediante precios más altos y, eventualmente, sustituyendo el cobre por aluminio en aplicaciones de menor valor.

Los futuros del cobre estadounidense para entrega inmediata cotizan actualmente en torno a los 6,53 dólares por libra, cerca del máximo histórico alcanzado el mes pasado.

El informe señala que los precios del cobre en Estados Unidos siguen cotizando con una prima respecto a los mercados globales debido a las políticas arancelarias estadounidenses. El cobre a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres se cotiza cerca de los 13.600 dólares por tonelada métrica, lo que implica una prima de aproximadamente el 6% en el mercado estadounidense.

Se espera que Estados Unidos tome una decisión final sobre los aranceles a la importación de cobre a finales de julio, aunque los mercados ya han comenzado a descontar el posible resultado.

Citigroup y Goldman Sachs elevan sus previsiones para el cobre.

Citigroup se ha mostrado optimista con respecto al cobre, afirmando que la incertidumbre en torno a la política arancelaria estadounidense, combinada con las esperanzas de que se reabra el estrecho de Ormuz este verano, probablemente impulsará al alza los precios del cobre.

Los analistas del banco prevén que el cobre alcance los 15.000 dólares por tonelada métrica en el transcurso del próximo año.

Los analistas de Citigroup afirmaron: “Prevemos que los responsables políticos estadounidenses mantendrán una ambigüedad estratégica en lugar de un anuncio claro y definitivo sobre los aranceles. Creemos que la administración no impondrá aranceles al cobre refinado, pero es improbable que lo declare explícitamente, con el fin de fomentar la acumulación continua de excedentes de cobre en Estados Unidos”.

De forma similar, Goldman Sachs elevó el lunes su precio objetivo del cobre para finales de año a 13.735 dólares por tonelada métrica, desde una previsión anterior de 12.465 dólares.

El conflicto con Irán y los riesgos de suministro

Al inicio del conflicto con Irán, existía la preocupación de que el aumento de los precios del petróleo y las tensiones geopolíticas debilitaran la demanda de cobre. Sin embargo, hasta el momento, ese escenario no se ha materializado.

El informe advierte de un nuevo riesgo para el mercado del cobre: la escasez de azufre. Una parte importante del suministro mundial de azufre se transporta a través del estrecho de Ormuz, que permanece cerrado.

El azufre es un insumo fundamental en la producción de cobre. Sin él, los costos de producción aumentan rápidamente, lo que eleva los precios y puede ralentizar la producción minera.

Morgan Stanley también prevé que el cobre alcance los 15.000 dólares.

Morgan Stanley también ha pronosticado que el cobre alcanzará los 15.000 dólares por tonelada métrica, señalando que el metal ya cotiza cerca de máximos históricos, mientras que las posiciones largas netas en la bolsa estadounidense COMEX han alcanzado niveles récord.

El banco declaró: “Si bien el cobre ya cotiza cerca de máximos históricos y las posiciones largas netas en COMEX han alcanzado niveles récord, creemos que cualquier retroceso será de corta duración debido a las crecientes interrupciones en el suministro, la continua fortaleza de las importaciones estadounidenses y las señales de que China está reconstruyendo nuevamente sus inventarios durante las caídas de precios”.

Morgan Stanley añadió que la próxima decisión arancelaria de Estados Unidos sigue siendo el principal motor del mercado. Sin embargo, la actual diferencia de precios entre COMEX y la Bolsa de Metales de Londres ya está incentivando la entrada de cobre en Estados Unidos.

El banco señaló que si Washington finalmente decide aumentar los aranceles, la recuperación podría acelerarse aún más.

La mayoría de las criptomonedas registraron descensos durante la sesión bursátil del jueves, ya que el apetito por el riesgo continuó deteriorándose en los mercados mundiales debido a la persistente incertidumbre en torno al conflicto con Irán.

En las operaciones, el Bitcoin cayó un 5% hasta los 63.700 dólares a las 13:52 GMT en CoinMarketCap.

El conflicto con Irán sigue siendo una importante fuente de incertidumbre.

Israel y Líbano anunciaron el miércoles por la noche que habían acordado un alto el fuego, lo que generó esperanzas de un posible acuerdo entre Washington y Teherán. Irán había condicionado parcialmente cualquier acuerdo al cese de los combates entre Israel y el movimiento Hezbolá, respaldado por Irán, en Líbano.

John Evans, analista de PVM Oil, afirmó que Irán sigue insistiendo en poner fin a lo que describe como una agresión israelí contra el Líbano, en particular contra Hezbolá, y añadió que ya hay indicios de un avance.

El presidente libanés, Joseph Aoun, declaró el jueves que el alto el fuego entraría en vigor en un plazo de 24 horas tras recibir la aprobación de todas las partes pertinentes.

El presidente estadounidense, Donald Trump, también insinuó el miércoles que se podrían lograr avances en las negociaciones con Irán tan pronto como este fin de semana.

El ministro de Asuntos Exteriores iraní, Abbas Araghchi, declaró el miércoles que la comunicación entre Teherán y Washington no se ha interrumpido, pero reconoció que no se ha logrado ningún progreso en las negociaciones, y añadió que ambas partes están revisando los textos que se han intercambiado.

En Estados Unidos, la Cámara de Representantes, controlada por los republicanos, aprobó el miércoles una resolución destinada a impedir que Trump continúe la guerra contra Irán. Para que la medida entre en vigor, también debe ser aprobada por el Senado y obtener una mayoría de dos tercios en ambas cámaras para anular un posible veto presidencial.

Datos económicos

En el ámbito económico, una encuesta publicada el miércoles mostró que el componente de precios pagados del sector servicios de EE. UU. se disparó a su nivel más alto en casi cuatro años el mes pasado, lo que refuerza las expectativas de los economistas de que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés sin cambios hasta el próximo año.